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上半年央企利潤同比大增23%改革紅利是助推大豐收的關鍵

 

  格隆匯13日訊,今年上半年,央企又迎來了大豐收,可喜可賀。

  7月12日下午,國資委副秘書長彭華剛在新聞發布會上,通報了央企上半年的經營情況。央企上半年累計實現營業收入13.7萬億元,同比增長10.1%,有17家企業收入增幅超過20%,43家企業收入增幅超過10%;實現利潤8877.9億元,同比增長23%,有37家企業效益增幅超過20%,58家企業效益增幅超過10%。

  “今年上半年取得這麽好的成績,而且能夠創歷史的紀錄,包括半年的利潤也是創歷史紀錄,這在央企歷史上是首次。”彭華崗這樣評價道。

  新興產業成增長點,工業經濟盈利增強

  戰略性新興產業和新動能加快成長,特別是新興產業的收入占比逐步提高,也成為央企的一個重要的利潤增長點。

  彭華崗表示,今年上半年通信企業數據流量和互聯網應用等新業務快速發展,新業務收入占總收入比重的51.9%,超過50%,同比提高了5.1個百分點;火電企業新能源板塊利用率明顯提升,實現利潤139.5億元,同比增利44.1億元;另外,高性能玻璃纖維、集成電路、微電子等產品利潤也快速增長。

  除了新興產業以外,今年以來的實體經濟特別是工業經濟盈利能力也顯著增強。彭華崗在會上表示,今年上半年,中央工業企業實現利潤5152.8億元,同比增長33.9%,高於央企平均增幅10.9%。增利額占央企利潤增量比重的78.6%,比一季度提高了9.7%。其中,石油石化、冶金、火電等行業的效益增速超過30%。

  中國企業研究院執行院長、國企研究專家李錦表示,當前製造業已成為國企央企利潤的主要來源,特別是電子設備、電氣機械、醫藥等新的利潤增長點正在形成,行業結構趨於優化,而這將增強中央工業企業利潤增長的穩定性。

  債轉股落地超2000億激發利潤增長

  前些年,大量的央企普遍采用的是舉債進行擴張和發展,卻給企業留下了“後遺癥”,導致央企的負債率很高。隨著中央定調“去杠桿”的大背景下,央企在這方面也作出了一些調整和改變。

  我們來看一組數據。截止到6月底,央企的資產負債率為66%,比年初下降了0.3%,而央企的資產總規模達到55萬億元,減少了1650億元的債務,可以說央企在去杠桿方面取得了較大成效,當然,抵抗風險的能力也在不斷增強。

  彭華崗表示,目前央企負債結構也進行了持續優化。央企帶息負債規模同比增長4.9%,增速比年初下降2.3%,低於權益增速3.9%。此外,軍工、通信等重點行業負債率也在持續改善。不僅如此,冶金、發電等負債比較高的行業,負債率也出現明顯下降,建築行業負債率也在同比下降。

  值得註意是,現在國資委重點管控的企業平均負債率同比下降3.3%。此外,18家企業積極穩妥推進市場化債轉股,簽訂框架協議5000億元左右,現在落地已經超過2000億元。

  可以說,部分央企的債轉股也激發了利潤的增長,因為債轉股的機遇在於其可以帶來的業務效果。債轉股對企業來說可以降低財務杠桿,緩解債務壓力。對金融機構來說可以降低賬面不良率,壞賬壓力得到一定程度緩解。

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  供給側改革提升行業集中度,央企收益

  2016年開始,圍繞央企的供給側改革就開始提速轉變,國資委對於央企過剩產能進行部署,將在涉及煤炭、鋼鐵等產能過剩嚴重的行業實施試點,並建立優勝劣汰市場化退出機製,對不符合國家能耗、環保、質量、安全等標準要求和長期虧損的產能過剩企業進行關停並轉或剝離重組。

  對於鋼鐵、煤炭等產能過剩的行業進行供給側改革,會讓生產效率不高、經濟效益差的中小企業逐漸被市場淘汰。這樣會導致行業的集中度進一步提升,資源配置更加優化,而央企大多在相關行業又屬於領頭羊的地位,將受益於供給側改革。這也是冶金、火電、鋼鐵等行業利潤大幅提升的原因之一。

  改革紅利是央企豐收的關鍵

  為何央企從2017年開始到今年上半年,便一改增長乏力甚至連連虧損的頹勢?究其最主要的原因,無疑是這一輪央企改革起到了關鍵的助推作用。

  我們先對改革四大方向做一個梳理,以便了解為何能讓央企釋放巨大活力的原因。

  第一,混合所有製改革。2016年底的中央經濟工作會議,強調了混合所有製改革是“國企改革的重要突破口”,並且給出了電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等具體領域。再疊加去年10月份發改委公布的混改“6+1”試點名單,市場才開始真正意識到混改在政策層面的重要性。

  這些壟斷性和產能過剩行業為混改的重點突破領域,並且取得一定進展。以軍工板塊為例,國資委網站消息顯示,目前十二大軍工集團已經全部完成央企改製,涉及69家央企集團、8萬億元總部資產,以及3200家全民所有製子企業。此外,科研院所“改製為企”的進度近期也在不斷加快。首批41家科研院所轉製試點單位之一兵器裝備集團自動化研究所獲批同意“改製為企”。

  第二,國有資本投資運營。這主要分為兩個部分:國有資本運營和國有資本投資。國有資本運營公司運營國有資本,包括國有企業產權和公司製企業中國有股權,其目的是擴大國有資本規模,實現國有資本保值增值。國有資本投資公司主要是以國有資本進行產業投資,主要投資實業,獲得其股權,並通過管資本的方式實現經營權和管理權。

  2014年7月,國家優先選擇中糧集團和國家開發投資公司開展國有資本投資公司的試點,2016年國資委將試點範圍擴大至神華集團、寶武集團、中國五礦、招商局集團、中交集團、保利集團等。

  第三,員工持股。員工持股作為國企改革中最具挑戰性的領域之一,在實踐中曾有過反復。2016年8月,國務院國資委、財政部、證監會三部門聯合印發《關於國有控股混合所有製企業開展員工持股試點的意見》,明確了改革時間表和路線圖,近兩年員工持股持續升溫。不過,對於國企員工持股有總體要求。

  截至今年2月,央企首批10戶員工持股試點子企業已經全部完成首期出資入股。試點單位之一的中茶公司宣布順利完成混合所有製改革及員工持股,並於北京舉行公司成立儀式,標誌著企業進入了新的發展時期。中國電器院通過改革,引進戰略投資者3家,約30%的骨幹員工參與持股,引入增資資金5.17億元。

  第四,兼並重組。通過專業化重組等有效做法來集中央企間的優勢資源、減少重復投資和同質化發展。根據相關政策文件,央企的兼並重組工作主要有三方面的重點:一是繼續推進央企集團層面重組,深化央企兼並重組試點,加強重組後的整合效果評估。二是推動央企以優勢龍頭企業和上市公司為平臺,加強企業間相同業務板塊的資源整合。三是發揮中國國有企業結構調整基金、中國國有資本風險投資基金的引導帶動作用。

  國資委先後主導完成了19組、36家央企的戰略重組,央企數量減少至97家。在創新型企業試點工作方面,已有61家央企參加試點工作,牽頭或參與組建產業技術創新戰略聯盟比例達80%。

  央企改革中包括一家我們特別熟悉的企業——中國聯通。由於在電信領域三大運營商的市場競爭中,中國聯通所處的地位最為弱勢,混改動力相對較足。

  中國聯通的混改方案主要是兩點。其一,引入民營資本,增強活力。這包括BATJ、蘇寧、滴滴、網宿科技(300017)、用友、中國人壽(601628)、前海母基金等等。其二,員工持股計劃。公司以3.79元每股價格向員工84788萬股限製性股票作為股權激勵,約占公司當前股本的4%。同時,規定了解禁期和條件。第一個解禁期在2018年,要求收入增長不低於4.4%,利潤增長不低於65.4%。

  這樣一改革,聯通就從一家電信運營商搖身一變運營商與互聯網結合的獨特公司。據最新中國聯通披露2018年一季度財報顯示,實現營收749.35億元,同比增長8.59%,歸屬於母公司凈利潤為13.02億元,同比增長374.8%。

  中國聯通完成了翻身仗,是央企改革的一個縮影。也正式因為橫跨幾年的央企痛苦艱難的改革轉型,利潤開始釋放,改革紅利開始顯現,才有了今年上半年的漂亮成績單。

  結語

  總體來說,央企利潤刷新了歷史紀錄,正是因為多項政策的落地和改革紅利開始釋放的信號。對於央企改革的這一輪紅利,尋找到那些真正能夠通過不錯的改革方案,釋放紅利、提高經營效率、整合資源的公司進行投資或許是一個不錯的機會,因為這是下一階段改革機會的重點。

  據天風證券分析認為,結合目前市場的流動性環境和投資者的風險偏好,現仍然處於一個“不見兔子不撒鷹”的狀態,對未來可能發生的事情“不會給予太高的期望”或者是估值溢價,所以國企改革已經進入了自下而上甄選個股的階段,並不支持對於整個板塊的炒作。

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